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6月15日，中国人民银行发布公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，利率均与前期持平，分别为2.85%和2.10%。由于本月有2000亿1年期MLF到期，央行此次操作与4月和5月一样，都是“等量等价”操作。

MLF操作利率连续五个月未变

1年期MLF操作利率代表银行体系从央行获取中期基础货币的边际资金成本。目前MLF操作利率已经连续五个月保持未变，最近一次调整为今年1月，当时公开市场操作和MLF两大政策利率同步下调10个基点，分别降至2.1%、2.85%。这也是MLF操作利率自2020年4月以来的首次下调。同一天，央行还下调了作为央行短期政策利率的公开市场操作7天期逆回购利率。随后，上述两个政策利率按兵不动。

由于MLF操作利率是贷款市场报价利率（LPR）报价的参考基础，简言之，LPR等于MLF+点差，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。在大部分情况下，MLF操作利率是LPR的风向标。尽管MLF利率连续不变，但LPR在5月迎来不对称调整，1年期LPR为3.7%，与上月持平，5年期LPR为4.45%，较4月份的4.6%下调15个基点。

货币政策总体处于观察期

东方金诚研报指出，6月MLF没有加量续作，主要源于当前市场流动性仍处于略高于合理充裕的水平，无需MLF加量补水；当前各类稳增长措施进入落实阶段，货币政策总体上处于观察期，6月MLF利率保持不变；同时，在美联储较快收紧货币政策背景下，这也有助于兼顾内外平衡。

东方金诚认为，6月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化。另外，5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，政策面将观察这一定向降息措施对楼市的刺激效应。同时，这也会在一定程度上消化近期引导银行负债端成本下降带来的影响。由此预计，6月1年期和5年期LPR报价都有可能保持不变。

不过，考虑到未来一段时间的楼市运行态势，东方金诚认为，三季度宏观经济可能仍将面临一定下行压力。下一步政策面将着力围绕促进房地产良性循环推出组合拳。其中，三季度房贷利率还有下行空间，这是扭转楼市预期的关键所在。着眼于推动房贷利率下行，接下来除继续引导5年期LPR报价下调外，也不排除三季度下调MLF利率的可能。不过，在兼顾内外平衡考虑下，未来MLF利率下调空间将较有为限。

预计后续LPR仍有下行空间

中信证券在最新研报中也认为，5月LPR的非对称下调传递了稳增长的政策意图，银行将更多向中长期贷款让利，有效降低居民和企业的融资成本，激发长贷需求。随着银行负债成本下行，预计后续LPR仍有下行空间，尤其是5年以上LPR下调空间较大。

文/本报记者程婕

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